Estudo de caso: O colapso de Lehman Brothers
Em 15 de setembro de 2008, Lehman Brothers entrou em falência. Com US $ 639 bilhões em ativos e US $ 619 bilhões em dívidas, o depósito de falência da Lehman foi o maior da história, já que seus ativos superaram em muito os de gigantes anteriores como a WorldCom ea Enron. A Lehman foi o quarto maior banco de investimento dos EUA no momento do seu colapso, com 25.000 funcionários em todo o mundo. A queda de Lehman também a tornou a maior vítima da crise financeira induzida por hipotecas subprime dos EUA que varreu os mercados financeiros globais em 2008. O colapso do Lehman foi um evento seminal que intensificou a crise de 2008 e contribuiu para a erosão de cerca de US $ 10 trilhões em Em outubro de 2008, o maior declínio mensal registrado na época. (Para mais informações sobre a crise de subprime, leia quem é o culpado pela crise subprime?)
A história de Lehman Brothers
Enquanto a empresa prosperou nas décadas seguintes à medida que a economia dos EUA se transformou em uma potência internacional, Lehman teve de lidar com muitos desafios ao longo dos anos. Lehman sobreviveu a todos - as falências da ferrovia dos anos 1800, a Grande Depressão dos anos 30, as duas guerras mundiais, a escassez de capital quando foi cindida pela American Express em 1994 e o colapso da Long Term Capital Management eo default da dívida russa de 1998 No entanto, apesar da sua capacidade de sobreviver a desastres do passado, o colapso do mercado imobiliário dos EUA acabou por colocar Lehman Brothers de joelhos, como sua corrida precipitada no mercado de hipotecas subprime provou ser um passo desastroso. (Para saber mais sobre desastres financeiros anteriores, certifique-se de verificar o nosso recurso especial Crashes.)
Falha de cálculo colossal de Lehman
Em fevereiro de 2007, o estoque chegou a um recorde de 86,18 dólares, dando Lehman uma capitalização de mercado de cerca de US $ 60 bilhões. No entanto, no primeiro trimestre de 2007, as fissuras no mercado imobiliário dos EUA já estavam se tornando aparentes, já que as inadimplências sobre hipotecas de alto risco subiram para um máximo de sete anos. Em 14 de março de 2007, um dia depois que o estoque teve sua maior queda de um dia em cinco anos sobre as preocupações de que o aumento de inadimplência afetaria a rentabilidade da Lehman, a empresa informou receitas recorde e lucro para seu primeiro trimestre fiscal. Na teleconferência pós-ganhos. O diretor financeiro da Lehman (CFO) disse que os riscos representados pelo aumento da inadimplência doméstica estavam bem contidos e teriam pouco impacto nos lucros da empresa. Ele também disse que não prevê problemas no mercado de subprime se espalhando para o resto do mercado imobiliário ou prejudicar a economia dos EUA.
O começo do fim
Como a crise de crédito entrou em erupção em agosto de 2007 com o fracasso de dois hedge funds Bear Stearns, ações Lehman caiu drasticamente. Durante esse mês, a empresa eliminou 2.500 empregos relacionados a hipotecas e fechou sua unidade BNC. Além disso, também fechou escritórios do Alt-A emprestador Aurora em três estados. Mesmo que a correção no mercado de habitação dos EUA ganhou impulso, Lehman continuou a ser um jogador importante no mercado de hipotecas. Em 2007, Lehman subscreveu mais títulos garantidos por hipotecas do que qualquer outra empresa, acumulando uma carteira de US $ 85 bilhões, ou quatro vezes seu patrimônio líquido. No quarto trimestre de 2007, as ações da Lehman se recuperaram, à medida que os mercados de ações globais atingiram novos máximos e os preços dos ativos de renda fixa tiveram uma recuperação temporária. No entanto, a empresa não aproveitou a oportunidade para cortar sua carteira de hipoteca maciça, que em retrospecto, acabaria por ser a sua última chance. (Leia mais em Dissecting The Bear Stearns Hedge Fundo Collapse.)
Hurtling para a falha
O elevado grau de alavancagem da Lehman - a relação entre ativos totais e patrimônio líquido - foi de 31 em 2007, e sua enorme carteira de títulos hipotecários tornou-a cada vez mais vulnerável à deterioração das condições de mercado. Em 17 de março de 2008, após o quase colapso da Bear Stearns - o segundo maior segurador de títulos hipotecários - as ações da Lehman caíram 48% em relação à preocupação de que a próxima empresa de Wall Street fracassasse. Confiança na empresa voltou em certa medida em abril, depois que levantou US $ 4 bilhões através de uma emissão de ações preferenciais que era conversível em ações Lehman a um prémio de 32% ao seu preço na época. No entanto, o estoque retomou seu declínio como gestores de fundos de hedge começou a questionar a avaliação da carteira de crédito hipotecário da Lehman.
Em 9 de junho, a Lehman anunciou uma perda no segundo trimestre de US $ 2,8 bilhões, sua primeira perda desde que foi afastada pela American Express, e informou que havia levantado mais US $ 6 bilhões dos investidores. A empresa também disse que aumentou seu pool de liquidez para um valor estimado de US $ 45 bilhões, diminuiu os ativos brutos em US $ 147 bilhões, reduziu sua exposição a hipotecas residenciais e comerciais em 20% e reduziu a alavancagem de 32 para cerca de 25. Leia Hedge Fund Failures Iluminar Armadilhas de Alavancagem para saber mais sobre a espada de dois gumes de alavancagem.)
Muito pouco, muito tarde
A notícia foi um golpe mortal para Lehman, levando a uma queda de 45% no estoque e um aumento de 66% em credit-default swaps sobre a dívida da empresa. Os clientes de fundos de hedge da empresa começaram a retirar-se, enquanto seus credores de curto prazo reduziram as linhas de crédito. Em 10 de setembro, Lehman pré-anunciou terríveis resultados fiscais no terceiro trimestre, que ressaltaram a fragilidade de sua posição financeira. A empresa informou uma perda de US $ 3,9 bilhões, incluindo uma redução de US $ 5,6 bilhões, e também anunciou uma ampla reestruturação estratégica de seus negócios. No mesmo dia, a Moody's Investor Service anunciou que estava revisando as avaliações de crédito da Lehman e também disse que a Lehman teria que vender uma participação majoritária a um parceiro estratégico para evitar uma baixa de rating. Esta evolução levou a uma queda de 42% no estoque em 11 de setembro.
Com apenas US $ 1 bilhão em dinheiro até o final daquela semana, Lehman estava ficando rapidamente sem tempo. Os esforços de última hora no fim de semana de 13 de setembro entre Lehman, fx PLC e Bank of America, visando facilitar uma aquisição do Lehman, foram infrutíferos. Na segunda-feira 15 de setembro, Lehman declarou falência, resultando em ações de queda de 93% de seu fechamento anterior em 12 de setembro.
Conclusão
O colapso da Lehman atrapalhou os mercados financeiros globais durante semanas, dado o tamanho da empresa e seu status como um importante player nos EUA e internacionalmente. Muitos questionaram a decisão do governo dos EUA de deixar o Lehman falhar, em comparação com seu apoio tácito ao Bear Stearns (que foi adquirido pela JPMorgan Chase) em março de 2008. A falência do Lehman levou a que mais de US $ 46 bilhões do seu valor de mercado fossem eliminados. Seu colapso também serviu como catalisador para a compra da Merrill Lynch pelo Bank of America em um acordo de emergência que também foi anunciado em 15 de setembro. (Para saber mais sobre a crise financeira, leia A Crise Financeira 2007-08 em Revisão.)
